今年以来，一系列稳增长政策效能持续释放，经济运行在内外部压力下保持韧性和活力。一季度，国内生产总值同比增长5.4%，延续稳中向好、稳中回升态势。也要看到，当前外部环境更趋复杂严峻，地缘政治冲突不断，外需不确定性显著增加。国内有效需求增长动力不足，房地产市场调整仍在持续，经济持续回升向好基础还需巩固。2025年是“十四五”规划收官之年，做好上半年经济工作对完成全年经济社会目标任务和未来五年经济发展布局至关重要。上半年，我国宏观经济运行呈现出哪些新趋势和新特点，面临哪些新问题和新挑战？如何进一步优化政策组合、精准发力，更好地巩固经济持续回升向好态势？亟待政产学研各界专家共同研讨。

在此背景下，深圳香蜜湖国际金融科技研究院联合数字金融合作论坛，于6月21-22日在深圳市福田区举办“深圳香蜜湖国金院2025夏季会议”，22日上午的闭门会议聚焦“2025上半年宏观经济形势分析”。与会专家围绕上半年我国宏观经济运行的新形势、新特点展开全面探讨，深入分析当前经济运行面临的困难与挑战，并为更好巩固经济持续回升向好态势、完成今年经济社会发展目标任务提出相关对策建议。

会议由中国证监会原主席、我院学术委员会主任肖钢主持，分为主题演讲、主题交流、圆桌讨论等环节

肖钢

主题演讲

中国国际投资促进会会长、商务部原副部长房爱卿，深圳市创新投资集团党委副书记、总裁刘苏华，华泰证券机构业务委员会主席梁红，香港中文大学经济系教授、清华大学五道口金融学院特聘教授施康在主题演讲环节发言。

房爱卿

刘苏华

梁红

施康

主题交流

全国政协提案委员会副主任、国务院发展研究中心原副主任张军扩，全国政协委员、中国进出口银行原党委书记、董事长吴富林，国家发展改革委宏观经济研究院党委书记、院长黄汉权，澳门大学工商管理学院院长、UMDF金融与经济学讲座教授余俊在主题交流环节发言。

张军扩

吴富林

黄汉权

余俊

圆桌讨论

中国人民银行原副行长李东荣，全国社会保障基金理事会原副理事长、原中国银保监会副主席、我院学术顾问陈文辉，原中国银保监会副部长级干部于学军，中国国际贸易促进委员会原副会长、中国证监会原主席助理张慎峰，上海交通大学中国金融研究院副院长、浙商银行原行长、我院学术委员会委员刘晓春，百行征信有限公司党委书记、董事长王晓蕾，招商局金融控股有限公司党委副书记江朝阳，深圳市福田区人民政府副区长袁英，南方基金副总经理、首席投资官茅炜等领导和专家先后在圆桌讨论环节发言。

上半年宏观经济延续向新向好发展态势

会议指出，今年以来我国经济继续呈现回升向好态势。一方面，宏观经济平稳较快增长，工业、服务业、消费、投资、出口、城镇调查失业率等主要宏观指标继续呈现平稳运行态势。另一方面，经济持续向新向好向优升级，新技术新产业新动能持续增强，经济结构持续优化，高质量发展取得新进展。消费市场政策发力显效。5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，较4月回升1.3个百分点。家用电器等以旧换新商品增长显著，单月增速超50%。新消费热点加速孕育。绿色消费、智能消费等领域成为新消费主力，新能源汽车产销量持续攀升。消费升级趋势下，人形机器人等新兴产品进入消费视野，有望成为拉动消费的新大件，相关产业链覆盖核心硬件、场景应用等数百个细分环节，市场潜力巨大。生产与投资平稳增长。1-5月规模以上工业增加值增长6.3%，其中高技术制造业、数字产品制造业增加值增速快于整体；“两新”工作加力扩围提质带动效果持续显现，设备工器具购置投资同比增长17.3%，增速比全部投资高13.6个百分点。出口承压但韧性凸显。在中美关税博弈背景下，我国外贸领域展现较强韧性，1-5月出口同比增长6%。其中，对共建“一带一路”国家出口占比超50%，民营企业进出口占比达57.1%。出口结构方面，对非洲出口增长20%、对东盟出口增长12%、对拉美出口增长将近10%，对美出口下降近10%。面对外部关税压力，出口企业通过市场多元化和产品升级积极应对，高新技术产品出口增长加快。创新创业投资方向从过去的模式创新转向人工智能、半导体、生物医药等硬科技领域。

会议认为，今年以来创新驱动发展特征明显，围绕科技自立自强的硬科技创新和颠覆式创新正在成为产业变迁的内在动力。我国科技创新正在从跟随模仿向创新引领迈进，人工智能、机器人、半导体、生物医药等领域突破不断。面对日益复杂的脱钩断链挑战，风险投资与国家战略的契合度有所上升，2024年以来多次中央层面会议均强调要发展和壮大耐心资本。当前，国资成为风投市场主力军，LP出资金额占比超80%，直投企业数量占比超50%，重点支持“卡脖子”技术攻关和国产替代。例如，深创投坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”，培育大批专精特新“小巨人”企业，形成“市场化基金+政策性基金”双轮驱动模式，为科技企业提供全生命周期融资支持。

会议指出，人民币资产吸引力提升，香港金融市场作用凸显。近期，美国债务高企、关税政策反复等因素引起美国金融市场出现罕见的“三杀”现象：美债、股市、汇率同时承压，美元资产信任度下降。与此同时，我国金融市场在复杂环境中保持稳定，人民币资产吸引力有望增强。在“去美元化”趋势下，稳定币规模激增，香港加速布局相关金融创新，推动金融基础设施升级，为连接全球资本和国内创新提供新渠道。

当前经济运行需要重点关注的几个问题

会议认为，上半年随着政策组合效应持续释放，我国经济持续回升向好，高质量发展取得积极进展。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内需求尚需加力提振，经济持续回升向好基础仍需稳固。

一是物价水平低位运行。5月，CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，但仍处于较低水平；PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%。社会消费品零售表现较好，其中限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长53.0%，主要得益于五一节假日、618购物节等促销活动以及以旧换新等政策支持，季节效应与政策效应减弱后消费回暖可能难以持续。

二是市场信心预期偏弱。企业信心方面，制造业采购经理指数（PMI）从3月50.5%下降至4月的49%，5月虽回升至49.5%，但仍处在荣枯线之下。消费者信心方面，4月，消费者信心指数为87.8，持续处在历史低位，较去年同期（88.2）略有回落。宏观数据与微观感受之间存在温差，企业对市场预期不稳。

三是地产市场不及预期。今年以来，我国房地产市场持续调整，1-5月，我国新建商品房销售面积同比下降2.9%，房地产开发投资同比下降10.7%，比1-4月分别扩大0.1、0.4个百分点。从房价表现来看，二手房市场与新房市场中环比上涨城市数量均呈下降态势。房地产市场持续低迷，不断冲击金融、家居、家电等相关产业，而人工智能、机器人、创新药等新动能规模尚不能有效弥补地产收缩带来的增长空缺，仍存在较大新旧动能转换压力。

四是外贸压力依然较大。当前我国经济增长对外贸依赖较强，在国际环境不确定性加剧及关税政策影响下，外需面临收缩压力，削弱出口对经济增长的拉动作用。美国推行的“对等关税”政策影响预计下半年会逐步显现，将波及对美直接出口和通过其他经济体转口的相关贸易活动。

保持定力、加码加力

推动经济持续回升向好

会议认为，面对当前复杂的国内外经济形势，经济政策既要保持定力，又要加码加力，积极应对内外部风险与挑战，推动经济高质量发展。

一是多措并举扩大内需。推进收入分配制度改革，推动社会保障制度改革，深化财政金融改革，破除制约供给消费的制度性障碍。做好非常规扩内需准备，适时出台较大力度的消费和投资刺激政策。在鼓励商品消费同时，加大力度支持服务消费。通过提高社会保障水平、改善消费环境等方式促进居民消费，特别是教育、医疗、养老、生育等方面，加大补贴力度、减少准入限制、优化监管政策，增强消费能力，提升消费品质，提振消费意愿。

二是千方百计稳定预期和激发活力。扎实推进重点领域改革，优化体制和政策环境，加大非经济政策的一致性评估和协调，着力增强市场主体的信心与活力。强化民营经济支持，以《民营经济促进法》出台为契机，加快制定相关细则，减少自由裁量权，把隐形歧视、隐形壁垒等作为治理重点，增强企业获得感。

三是持续推动地产市场止跌回稳。我国房地产市场下行属于阶段性问题，其调整需要一定过程，要保持政策连续性、稳定性。要正视当前由于房地产深度回调引发的一系列问题，持续促进房地产止跌回稳。要在继续着力化解矛盾风险的同时，把重点转向推动构建房地产发展新模式。要对市场修复过程保持适度耐心，以免影响市场出清与结构优化。

四是积极应对外部形势变化。对于受关税冲击较大的行业、部分企业及特定群体，需制定特殊支持措施，提前谋划应对方案。建议优先在长三角、珠三角启用稳外贸结构性政策工具。加大金融创新力度，为外贸企业提供定制化金融产品。紧抓机遇，充分发挥香港国际金融中心优势，积极吸引海外资金与人才回流，助力经济高质量发展。